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债券市场曲线陡峭化告诉我们什么?

浏览次数:    时间:2019-05-15
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   即使曲线陡峭但也是有分层的。无论是国债还是国开,10-1 年的陡峭均是来自于 5-1 年的陡峭。

  1、表内宽信贷(结构化宽信用政策积极推进民营和小微企业的信贷投放、银行补充资本金后将进一步释放信贷空间);

  回到 19 年,央行宽货币以降低银行负债成本、疏导与改善货币政策传导机制,可以释放银行负债端的压力。但宽货币的主要目的是为了推向宽信用,政策强化逆周期调节和稳增长的诉求,结构性宽信用政策仍在深化。19 年融资供给端的放松是确定的:

  从曲线形态看债市机会与风险

  即使曲线陡峭但也是有分层的。汇信指出,如果以 5 年作为分界点,10-1 年的利差可以分解为 5-1 年和 10-5 年,2018 年以来 5-1 年利差,包括国债、国开,大部分时间是偏陡的,其陡峭化程度也比往轮的牛市更加明显。当前(3 月 4 日)5-1 年国债 60bp、5-1 年国开 97bp,均在历史上非常高的位置。而 10-5 年的国债目前在 13bp,在历史的 1/4 分位数以下,10-5 年的国开 19bp,也是历史的中位数水平左右。也就是说,无论是国债还是国开,10-1 年的陡峭均是来自于 5-1 年的陡峭。

  不仅仅是曲线形态,大类资产表现亦是如此反映。年初以来,权益和商品市场明显优于债券,而债券中信用优于利率,大类资产的表现均反映出对经济悲观预期的修复。而在去年四季度,利率债是表现最好的资产,当时市场对经济预期是很悲观的。

  曲线的分层,跟配置盘和交易盘的负债和资产不同有关。汇信指出,18年以来,央行降准和保持流动性的合理充裕,资金面基本维持在宽松的局面,这使得交易盘负债成本下降、负债可获得性明显改善,18 年交易盘的杠杆率也随之上升,即交易盘的负债更多取决于央行政策及银行间流动性状况。从资产端来看,对于交易类机构,资产的选择多集中在债权(包括债券和非标)或者股权类资产。

  1、货币市场的宽松且时间较长,这主要依赖于央行的货币政策;

  长债的机会来自:1、5-1 年利差下行,把 10-5 年的空间打开,这需要流动性宽松和基本面进一步下行配合;2)10-5 年的利差走阔,这可能来自交易筹码的切换。

  因为 10-1 年利差陡峭主要来自 5-1 年的陡峭,那么,长债的机会来自:

  1、5-1年利差下行,把 10-5 年的空间打开,这需要流动性宽松和基本面进一步下行配合;

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